Китайский юань: престиж растет, но курс может упасть

1. Стоит ли инвестировать в юань?
2. Что такое "специальные права заимствования"?
3. Международный престиж - ценный актив для китайских реформаторов

Фото: EPA / UPG

В корзину МВФ, на основе которого формируется финансовый актив под названием "специальные права заимствования" (SDR), уже входят американский доллар, евро, японская иена и британский фунт. Теперь китайские власти, управляющий второй по величине экономикой мира, имеет еще один пункт в своем списке достижений, на котором можно еще долго спекулировать.

Последний раз подобное решение МВФ было принято в 1999 году, когда евро заменил в корзине немецкую марку и французский франк.

"Решение исполнительного совета фонда включить китайский юань в корзину специальных прав заимствования является важной вехой в процессе интеграции китайской экономики в глобальную финансовую систему, - заявила глава МВФ Кристин Лагард . - Это также признание того прогресса, который проделала китайская власть в последние годы, реформируя монетарную и финансовую системы Китая. Продолжение и углубление этих усилий усилит международную монетарную и финансовую систему, что, в свою очередь, будет поддерживать рост и стабильность Китая и мировой экономики ".

Фото: EPA / UPG

Причиной для такого решения является то, что фонд признал юань свободно конвертируемым. Хотя это выглядит скорее как аванс, потому что центральный банк Китая до сих пор вмешивается в дела рынка и поддерживает домашнюю валюту. За последний год 500 000 000 000 долларов из резервов, которые сейчас составляют 3,5 триллиона долларов, было потрачено преимущественно на поддержку курса юаня. Остаются в силе и некоторые ограничения по выводу капитала из Китая, без которых деньги инвесторов оставляли бы страну гораздо активнее. Но в любом случае, кредит доверия юаня предоставлено достаточно сильный. После Второй мировой войны, когда юань был введен, эта валюта использовалась преимущественно для внутреннего потребления в стране, управляемой Коммунистической партией.

Стоит ли инвестировать в юань?

Логика подсказывает, что с повышением статуса юаня как резервной валюты многие захотят перевести в китайские деньги свои резервы, тем самым толкая вверх их курс. Так, по сообщениям российской прессы, Центробанк Российской Федерации включил юань в список валют, в которые разрешается инвестировать золотовалютные резервы государства. Хотя в ближайшее время российский регулятор не собирается масштабно вкладываться в юань.

Но вряд ли следует ожидать существенных сдвигов на мировом финансовом рынке в связи с новой ролью юаня. Решение МВФ больше символической силы признание экономических достижений Китая, чья сейчас замедленная динамика ВВП является одним из ключевых драйверов глобального экономического развития. Включение юаня в корзину МВФ, вероятно, не будет иметь большого влияния на краткосрочный спрос на юань, поскольку на специальные права заимствования приходится небольшая доля мировых резервов, отметили экономисты из банков HSBC и ING .

Учитывая мощность американской экономики, юаня не светит в ближайшем времени заменить доллар в качестве ключевой резервной валюты. Да и тот факт, что юань находится у десятилетних максимумов по отношению к доллару, говорит о переоцененности китайской валюты. А инвесторы не хотят покупать переоцененные активы, потому что терять деньги, когда они будут дешеветь.

Китайский центробанк настроен и дальше снижать свою ключевую ставку, которая сейчас находится на уровне 4,35%. МВФ требует от китайского правительства прекратить поддерживать курс юаня, что еще сильнее подтолкнет его к девальвации. К тому же, Федеральный резерв США готов наконец поднимать свою ставку, снизит привлекательность активов развивающихся стран, а это в свою очередь еще ослабит юань. Поэтому перспективы удешевления юаня выглядят убедительными, чем перспективы его удорожание. Зато это усилит и без того достаточно конкурентоспособный китайский экспорт.

Сам Китай ждет, что включение юаня в список резервных валют возбуждает аппетит инвесторов к активам в юанях, что поддержит курс этой валюты. Ноа Смит, эксперт по финансам американского Университета Стоуни Брук, считает, что новый статус юаня снизит стоимость заимствований в этой валюте , Словно хорошо для долговой политики, но со временем может привести к чрезмерному росту долга.

Содержание резервов в юани могло бы быть опцией для Национального банка Украины. Так, если доходность по 10-летним гособлигациям США составляет примерно 2,17%, то по аналогичному китайском бумаги в юанях - 3,09%. Выгода очевидна, хотя и риски большие. Но поскольку юань сейчас переоценен на инвестициях в него можно потерять. В то же время, в связи с решением Федрезерва по процентной ставке, ожидается рост стоимости доллара, что делает инвестиции в него интереснее, чем до этого.

Фото: EPA / UPG

Что такое "специальные права заимствования"?

Полноценное место в корзине специальных прав заимствований МВФ юань займет в октябре 2016-го. Места в нем будут распределены следующим образом: доллар - 41,73%, евро - 30,93%, юань - 10,92%, иена - 8,33%, фунт - 8,09%. На основе этого распределения МВФ высчитывать процентную ставку по специальным правам заимствования, будет производной величиной от процентных ставок перечисленных валют.

Специальные права заимствования, или SDR (special drawing rights) - не самый популярный финансовый актив. Он был создан МВФ в 1969 году. И служит средством предоставления программ помощи фонда тем странам, которые подобно Украине находятся в сложных финансовых условиях. И если Украина будет получать от МВФ новые кредитные программы, стоимость заимствований по этим программам будет зависеть и от стоимости китайского юаня.

В SDR держат свои резервы в МВФ члены фонда. Ликвидность SDR не идеальна - продать их можно в обмен на деньги путем добровольного соглашения с другим членом МВФ или административным методом, когда руководство фонда предписывает странам с сильной внешней финансовой позицией приобрести SDR в странах, в которых эта позиция слаба.

Но есть и другие способы использования SDR. Например, в SDR номинирована цена пропуска для прохождения Суэцким каналом. В 1980-х годах возник рынок бондов, номинированных в SDR. Некоторые эксперты считают такие ценные бумаги эффективным способом диверсификации инвестиционного портфеля . Некоторые предлагают устанавливать цены на определенные товары в SDR, чтобы избежать излишней волатильности.

По состоянию на 2009 г.., А поздней статистики МВФ не предоставляет, общее количество SDR в обращении достигала 204 100 000 000, что равно 317 миллиардам долларов. Для сравнения, международный рынок долговых бумаг в марте 2015-го составил 20900000000000 долларов.

Международный престиж - ценный актив для китайских реформаторов

И хотя руководство Китая приходит к власти не через систему прямых выборов, в последнее время лидер страны Си Цзиньпин много делает для того, чтобы улучшить свой рейтинг популярности. Не надо быть Френсис Фукуяма , Чтобы предположить, что китайцы положительно воспримут новость об отнесении их валюты к корзине МВФ. Государственная пресса этому поспособствует. Китай хотел получить резервный статус для юаня еще в 2010-м, когда Китаем правил Ху Цзиньтао, но МВФ тогда не согласился на такой шаг, считая, что Китай не выполняет всех условий для свободного курсообразования.

Народный банк Китая, местный монетарный и банковский регулятор, назвал решение МВФ двойной победой - и для Китая, и для мира, который признает достижения страны в экономических реформах и развития. Центробанк принял такой шаг как то, что "международное сообщество ждет от Китая более активной роли в глобальной экономике и финансах". "Китай ускорит усилия по продвижению финансовых реформ и большей открытости", - говорится в заявлении центробанка .

Фото: EPA / UPG

Китайское правительство хочет быть активным на финансовом рынке. Страна наращивает программы кредитования для иностранных правительств, расширяет использование юаня в торговле и создает кредитные фонды для срочной помощи странам, которые попадают в кризис. Китай открыл свой валютный рынок и рынок внутренних облигаций для иностранных центральных банков. Китай стал инициатором создания Азиатского инфраструктурного инвестиционного банка в 2014 г.., Который называют азиатской альтернативой Всемирному банку. АИИБ кредитовать инфраструктурные проекты в азиатско-тихоокеанском регионе. Повышение статуса юаня в политическом смысле можно интерпретировать и как призыв к Китаю строить свою систему воздействий через глобальные институты, а не создавать их региональные аналоги.

Китай много делает для улучшения своего международного имиджа, который портится фактам нарушения прав человека. Это и случай художника-диссидента Ай Вэйвэя , Которого долгое время не выпускали за пределы страны. Это и права тибетцев. Это и ограничение на количество детей в семье - только недавно китайцам разрешили заводить второго ребенка. Чтобы показать свою открытость западному миру, лидер страны Си Цзиньпин совершил в сентябре визит в США, где встретился с президентом Бараком Обамой. В октябре Си Цзиньпина приветствовали в Великобритании.

Лидеры и США, и Великобритании придерживались мягкой риторики в оценке действий Китая, хотя причин для напряжения хватает - это и противостояние вокруг островов в Южно-Китайском море, и действия китайских спецслужб, и уже упомянутые многочисленные нарушения прав человека. Но экономическая мощь Китая - весомый аргумент в переговорах, поэтому лидеру КНР жмут руку и делают дружеские заявления.

Эсвар Прасад, экономист из Корнелльского университета в США и бывший глава подразделения МВФ по делам Китая, считает, что решение о юаня фонда усилит позиции реформаторов в Китае . Но не все так просто. "Внутренняя оппозиция к дальнейшим реформам финансового сектора и рыночной либерализации остается сильной, и это решение само по себе вряд ли существенно изменит баланс", - говорит Прасад.

Кое-где все более понятным становится то, что Си Цзиньпин хочет войти в историю как реформатор. Если по вечерам он ведет дневник, в котором записывает свои мысли по сделанных дел, то можно быть уверенным, что вечером 30 ноября - или, с поправкой на часовые пояса, 1 декабря - он сделал достаточно эмоциональный запись.